Les journalistes de FT répondent à vos questions sur le coronavirus et le monde de l'entreprise
mars 27, 2020 Par sexe2 0

Les journalistes de FT répondent à vos questions sur le coronavirus et le monde de l’entreprise

Alors que le coronavirus bouleverse les marchés financiers, nos emplois et nos vies, nous, au Financial Times, sommes ici comme une ressource. Notre rédactrice en chef de banque américaine Laura Noonan et la rédactrice en chef des finances et des entreprises américaine James Fontanella-Khan ont vécu cette histoire ces dernières semaines, en gardant une trace des milliards de dollars que les entreprises ont prélevés sur les lignes de crédit, les accords que le coronavirus a a mis en danger et bouleversé la finance mondiale.

Laura et James ont pris le temps jeudi de répondre à vos questions dans les commentaires ci-dessous cette histoire. Ils ont également invité des collègues à répondre à des questions en dehors de leur expertise, tels que le journaliste américain Colby Smith, l’éditeur américain Derek Brower, l’éditeur économique américain Brendan Greeley et le correspondant américain Mark Vandevelde.

Voici les faits saillants:


Commentateur FT Gsi: À quelle distance / loin les grandes banques de détail sont-elles de la faillite?

Laura Noonan: Très très très très très très très loin. Je n’ai vu aucune analyse des scénarios qui laisseraient les grandes banques avec des pertes suffisamment élevées pour souffler à travers les 1,3 milliard de dollars de capitaux détenus par les grandes banques américaines qui sont soumis à des tests de résistance par la Fed. Les banques sont confrontées à de grosses pertes sur prêts, compression des marges avec des taux bas et une faible croissance alors que l’économie bascule en récession. Mais personne à qui j’ai parlé ne parle de quelque chose de plus dramatique à ce stade. Si nous passions de la récession à la dépression, alors nous serions dans un endroit différent et tous les paris seront annulés.


FT commentateur A: Comment les fusions et acquisitions ont-elles été affectées par le virus? Comment les banques d’investissement peuvent-elles continuer à trouver et à gagner des accords dans ces circonstances? Les négociations déjà en cours seront reportées ou complètement retirées et pourquoi: quelles sont les principales préoccupations? Une réduction des frais de fusion et d’acquisition sera-t-elle compensée par les frais des autres divisions en raison de la nécessité évoquée pour certaines sociétés de se restructurer? Quelles divisions de finance d’entreprise peuvent bénéficier de l’environnement actuel et pourquoi? L’environnement des fusions et acquisitions se rétablira-t-il rapidement ou lentement? La taille et le flux des offres (offres fréquentes plus importantes ou plus fréquentes) seront-ils différents après tout cela? Comment les banques peuvent-elles faire face à la dégradation actuelle de l’environnement?

James Fontanella-Khan: Salut A, vous avez beaucoup de questions ici! Laissez-moi aller dans l’ordre:

1) Les fusions et acquisitions ont presque cessé. Certains accords déjà conclus ont été annoncés ces derniers jours, mais sinon les acheteurs et les vendeurs ont posé des crayons. Cela continuera tant que nous serons obligés de rester à la maison pour lutter contre la pandémie de coronavirus et stabiliser les marchés / évaluations.

2) Cette lenteur est de nature à nuire gravement à de nombreuses sociétés de conseil, car il n’y a pas grand-chose à faire au sujet de la situation actuelle. Mais de nombreux spécialistes des fusions et acquisitions travaillent en étroite collaboration avec leurs clients pour comprendre comment ils peuvent bénéficier de la dislocation / évaluation du marché causée par la pandémie une fois celle-ci terminée.

3) Les offres en attente auront probablement du mal à être approuvées rapidement ou risquent de tomber en raison des remords ou des difficultés financières de l’acheteur. Cela explique pourquoi les écarts – la différence entre le prix par action offert lorsque l’accord a été conclu et la valeur marchande actuelle du vendeur – sur de nombreuses transactions en cours en ce moment sont énormes. Cependant, il est difficile d’abandonner un accord convenu et Covid-19 peut ne pas être un « changement négatif important » qui se qualifie pour mettre fin à une transaction. Lisez cette histoire que j’ai écrite ensemble pour en savoir plus à ce sujet.

4) Les banquiers, en particulier ceux des banques d’investissement de caractère, nous rappellent toujours que lorsque l’activité de fusion et d’acquisition ralentit, elle est compensée par la faillite et la restructuration. Cette thèse sera testée sur ce marché. Mais ce que la plupart des initiés m’ont dit, c’est que les fusions et acquisitions génèrent des frais très élevés et qu’un boom de la restructuration est peu susceptible de faire la différence.

5) Il est trop tôt pour déterminer quels services financiers aux entreprises ont le plus profité jusqu’à présent. Tout le monde comprend toujours les choses.

6) Enfin, les fusions et acquisitions se rétabliront-elles rapidement? Difficile à dire. Les banquiers, qui sont les plus optimistes, disent que, contrairement à la crise financière de 2008, une fois le problème résolu, nous allons nous dépêcher et faire beaucoup de travail. Je suis un peu plus sceptique. Nous ne savons toujours pas à quel point cette crise sera profonde. Se transformera-t-il en récession ou en dépression? La réponse déterminera la rapidité du retour des activités de fusions et acquisitions. Ce qui est certain, c’est que certains acteurs, potentiellement des sociétés de capital-investissement, auront la possibilité d’utiliser une partie de l’énergie sèche (qui représente actuellement environ 2 milliards de dollars) pour acheter des entreprises beaucoup moins chères. Lisez notre newsletter Due Diligence pour rester à jour sur tout ce que vous avez demandé.


FT commentateur AB: Une fois la crise initiale terminée, entrerons-nous dans une nouvelle période d’austérité, à savoir que la dette publique totale devra à nouveau baisser – et une répétition des conséquences de la crise de 2008?

Laura Noonan: La différence cette fois devrait être que les banques sont capables de remplir leur fonction principale: faire circuler de l’argent vers l’économie. Cela rendra les conséquences différentes de 2008 (bien qu’il y ait de l’austérité).


Commentaire des actionnaires de FT: Ces milliers de milliards de dollars imprimés et dépensés aux États-Unis provoqueront-ils l’inflation?

Brendan Greeley, éditeur économique américain: Pas immédiatement, et probablement pas à long terme. L’inflation se produit lorsqu’une économie entre en collision avec des limites de capacité réelles (pas assez d’êtres humains pour faire tous les travaux, ou pas assez d’usines et de machines pour répondre à la demande). En ce moment, nous avons le problème inverse: 3,3 millions de personnes viennent de déposer une demande de chômage la semaine dernière; leur capacité n’est pas du tout utilisée.


Commentateur FT Khetani: Pourquoi la bourse aux États-Unis monte-t-elle? Il ne peut pas s’agir exclusivement du plan de relance. Les ramifications complètes du virus doivent encore être comprises, à la fois en termes d’impact humain et économique. Je ne suis pas convaincu que la bourse ait touché le fond en premier. Des idées?

Colby Smith, journaliste pour les marchés américains: Une chose que les investisseurs ont signalée est que les politiciens ont indiqué leur volonté d’envisager des plans de secours supplémentaires plus tard. Donc, si l’économie américaine voit une contraction encore plus forte que beaucoup ne le pensent, le gouvernement pourrait à nouveau intervenir pour apporter son soutien. La banque centrale américaine l’a également indiqué. Aujourd’hui encore, le président Jay Powell a déclaré que la Fed ne « manquerait pas de munitions » pour soutenir les marchés financiers.


Commentateur FT ICgermane: Je suis un éducateur avec la merveilleuse tâche d’essayer d’enseigner la finance d’entreprise dans l’enseignement supérieur en ces temps tumultueux. Ma question est: quelles théories et approches allons-nous lancer contre les loups? Qui aura une survie darwinienne? À qui allons-nous bientôt secouer la tête, incrédules face à ce en quoi nous croyions et continuer comme vérités éternelles? Cette crise a-t-elle ébranlé les fondements du financement des entreprises tel que nous le connaissons? Ou n’est-ce qu’un renversement, vite oublié et bientôt une note de bas de page dans certains textes sur la finance en temps de crise? Ou allons-nous réécrire les livres en fonction de ce que nous apprenons maintenant?

James Fontanella-Khan: Cher ICermane, tout d’abord merci pour votre service! Ce ne sont pas des moments faciles pour enseigner la finance d’entreprise. Je pense maintenant que la grande différence avec la crise financière de 2008 est que le système financier est assez solide en ce moment grâce aux réformes introduites par l’administration précédente. Les banques sont mieux capitalisées et le niveau de risque dans le système est beaucoup plus faible. Bien sûr, certaines entreprises disposant de ressources financières excessives échoueront, mais aucune ne semble systémique. La plus grande question est de savoir si les prêteurs non bancaires pourront rester solvables – et s’ils ne le font pas, causeront-ils de graves problèmes à l’économie en général? Réponse courte: il est trop tôt pour nous de prédire comment le monde va changer.


Commentateur FT ErwanCarnas: La hausse du marché boursier américain fait-elle face à des chiffres de chômage désastreux du fait que la plupart des coûts seront transférés au gouvernement américain au lieu d’être payés par les entreprises?

James Fontanella-Khan: Difficile à dire, mais cela semble la réponse la plus plausible. En fait, le gouvernement dit: prenez des risques, faites confiance, si tout va mal, nous allons voter.

Colby Smith: Le mouvement imminent du projet de loi de relance aide certainement à lever les actions américaines aujourd’hui. Avec 2 millions de dollars, il s’agit du plus important programme d’aide de l’histoire américaine moderne et comprend un soutien économique sans précédent, y compris des transferts d’argent directs à des millions de citoyens. Les investisseurs sont également encouragés par la perspective que les législateurs américains puissent envisager de nouveaux cycles de relance dans les semaines ou les mois à venir si nécessaire.

Il y a aussi le soutien de la Réserve fédérale. La banque centrale s’est engagée à stabiliser les marchés financiers et a montré sa volonté d’ajuster les paramètres de ses structures d’urgence si nécessaire. Plus récemment, il a débloqué la quantité de titres de dette publique qu’il achèterait afin d’atténuer les tensions qui ont émergé sur les marchés des bons du Trésor américain et des titres adossés à des créances hypothécaires.

Les investisseurs avec qui je m’entretiens disent également qu’il est largement reconnu que toute donnée économique entrante sera plutôt sombre, donc certaines des mauvaises nouvelles ont déjà un prix. Beaucoup soulignent également que c’est un coup dur pour l’économie. Lorsque les blocages obligatoires seront levés et que les entreprises pourront rouvrir, les données économiques telles que les demandes de chômage et le taux de chômage s’amélioreront.


Commentateur FT RealityCheck: 1. Voir des preuves anecdotiques de rétrécissement du crédit ou les banques sont plus réticentes à accorder du crédit aux clients de détail et [small and medium-sized enterprises]? Je suis curieux de savoir s’il devient plus difficile pour les gens aux États-Unis d’accéder à des prêts / hypothèques sur salaire. Les petits prêteurs non bancaires rencontrent-ils également des difficultés? Et les banques réduisent-elles également les lignes de crédit pour les grandes entreprises?

2. Pensez-vous que la Fed fera plus pour résoudre le problème de liquidité?

Laura Noonan: Le premier est un peu nuancé. La plupart des banques privilégient les clients existants par rapport aux nouveaux et sont attentives à l’appétit pour le risque, en particulier dans les zones à problèmes. Les grandes entreprises ont tendance à mieux faire dans leurs négociations, en partie parce qu’il y a un plus grand portefeuille de commissions en jeu. Les petites entreprises auront une période plus difficile, mais elles peuvent toucher la Small Business Administration.

Sur le second, on s’attend à ce que la Fed fasse tout son possible pour améliorer la liquidité pratiquement partout. Ils ont déjà beaucoup fait, mais si les poches les plus exigeantes réapparaissent, le pari est qu’elles seraient là en un instant.


Le commentateur du FT George Nasrallah: Comment le marché pétrolier américain s’attaque au virus pour atténuer les pertes et gérer ses puits de pétrole et ses raffineries, malgré la guerre des prix et l’augmentation continue de la production entre la Russie et [Saudi Arabia]? De plus, les États-Unis sont l’un des plus grands exportateurs nets de pétrole depuis 2014, avec un prix de marché équilibré de 50 $. [a barrel]. Quelles sont les prochaines étapes pour se venger en réponse à la baisse drastique de ce prix de marché?

Derek Brower, éditeur d’énergie américain: La réaction des États-Unis est jusqu’à présent assez drastique. Les producteurs ont réduit de 30 à 50% les dépenses en capital cette année. L’activité ralentit déjà: la semaine dernière, le nombre de plateformes a diminué et va baisser très rapidement dans les régions schisteuses si les prix restent bas. Gardez à l’esprit que même dans les régions les plus sélectionnées du bassin du Permien, la région de schiste la plus prolifique des États-Unis, un prix de 25 $ / b est sous-équilibré pour la plupart des producteurs. Les raffineries, en revanche, ont un problème difficile. Ils profitent de la chute des prix du pétrole brut, mais l’impact croissant du coronavirus pique déjà la demande de carburant. Au fil du temps, nous nous attendons à ce que certains d’entre eux commencent à réduire leurs opérations de raffinage, réduisant ainsi le volume de brut qu’ils traitent. Si les prix restent où ils sont, le choc des prix aura des effets importants. La révolution du schiste va s’inverser. Politiquement, l’ambition d’indépendance énergétique souffrira lorsque la production commencera à baisser. Nous en avons parlé hier.

Ce sera également une belle histoire d’entreprise. Les rendements obligataires des producteurs montent en flèche, ce qui rend le refinancement beaucoup plus difficile. De nombreux producteurs échoueront à ces prix du pétrole, déclenchant finalement une nouvelle vague de fusions et acquisitions et de consolidation dans le secteur du schiste. Les cours des actions des sociétés énergétiques américaines ont nettement sous-performé l’indice S&P 500 et plus la liquidation du marché se termine, plus la douleur est grande pour beaucoup d’entre elles.


La commentatrice de FT Shelby Mustang: C’est l’utilisation agressive de [foreign direct investment] des règles de filtrage par les pays pour protéger leur économie en torpillant les États-Unis [private equity] la maison essaie de saisir les opportunités du chaos?

Mark Vandevelde, correspondant du capital privé américain: Je ne suis pas sûr qu’il y ait un lien direct ici, pour être honnête, mais il est certainement vrai que de nombreux pays ont récemment examiné de plus près les accords transfrontaliers. Cette année, il a contraint le propriétaire chinois de Grindr, une application de rencontres gay populaire, à vendre l’entreprise pour des raisons de sécurité nationale.

Mais les sociétés de capital-investissement ont une bonne réputation pour obtenir des transactions sur la ligne, même face à de telles préoccupations. Le groupe américain de rachat Advent International, par exemple, a finalement triomphé dans sa bataille pour acheter Cobham, le fournisseur britannique de l’aérospatiale et de la défense, malgré les critiques de certains analystes de la défense. Et les régulateurs devront équilibrer les difficultés de la propriété étrangère avec le fait que certaines entreprises devront attirer de nouveaux capitaux pour survivre.


En veux-je plus? La conversation a eu lieu dans les commentaires suivants, alors continuez à lire. Si vous avez des commentaires sur ces sujets, vous pouvez contacter les journalistes à @lauranoonan / laura.noonan@ft.com et @JFK_America / james.fontanella@ft.com.